← Все статьи

Вы купили облигацию с купоном 10% годовых, положили в портфель и забыли. Через несколько месяцев открываете приложение брокера — а она стоит уже не 100% от номинала, а 92%. Эмитент жив, купоны платятся исправно, вы ничего не делали. Виноват ЦБ.

Почему цена облигации вообще меняется

Облигация — это обязательство эмитента вернуть вам деньги и выплачивать купон. Если держать до погашения, вы получите ровно то, что обещано: номинал и все купоны. Но пока бумага лежит в портфеле, её цена на вторичном рынке живёт своей жизнью.

Цена зависит от того, насколько ваша бумага выгодна по сравнению с тем, что рынок предлагает прямо сейчас. А ориентиром для всего рынка служит ключевая ставка Центрального банка.

Обратная зависимость: главное правило

Ключевая ставка и цена облигаций движутся в противоположных направлениях. Это не биржевая магия — это логика.

Представьте: у вас облигация с купоном 10% годовых. ЦБ поднимает ставку до 15%. Новые выпуски того же класса надёжности теперь выходят с купоном около 15%. Зачем кому-то покупать вашу бумагу за 100% от номинала, если за те же деньги можно взять новую и получать на 5 процентных пунктов больше каждый год?

Чтобы старая облигация нашла покупателя, её цена должна упасть — ровно до того уровня, при котором итоговая доходность к погашению сравняется с рыночной. Это и есть переоценка.

Работает и в обратную сторону: если ставка снизится до 7%, купон в 10% становится привлекательным. За такую бумагу покупатели готовы заплатить больше номинала — и цена вырастет.

Как считается переоценка: механика дюрации

Облигация торгуется по цене, при которой её доходность к погашению (YTM, yield to maturity) совпадает с рыночным уровнем. Эта доходность учитывает:

• все будущие купонные выплаты
• номинал, который вы получите при погашении
• текущую цену покупки
• сколько дней осталось до погашения

Ключевой момент: чем длиннее срок до погашения, тем сильнее переоценка. Грубый ориентир — если ставка изменилась на 1 процентный пункт, длинная 10-летняя облигация может переоцениться на 7–9%, а короткая двухлетняя — всего на 1,5–2%. Это называется дюрацией: чем она выше, тем чувствительнее бумага к изменению ставки.

Иллюстрация механики (цифры условные, не рыночная ситуация): облигация А с купоном 12%, погашение через 5 лет, торгуется по 100% номинала. Если ставка вырастает на 3 п.п., её цена на вторичном рынке падает примерно до 88–90% — потому что именно при такой цене доходность к погашению приближается к новому рыночному уровню.

Кому и когда это важно

Переоценка вниз — это бумажный убыток, если вы держите до погашения и эмитент платит исправно. Но в ряде ситуаций цифра на экране становится реальными деньгами:

• Продажа до погашения. Тогда рыночная цена — это и есть ваши деньги. При росте ставки длинные бумаги придётся продавать дешевле покупки.
• Оценка портфеля. Брокер показывает текущую рыночную стоимость — длинные фиксированные облигации при росте ставки тянут её вниз.
• Выбор новой бумаги. Если ставка ещё может расти, длинный фиксированный купон несёт процентный риск — даже при надёжном эмитенте.
• Флоатеры и ОФЗ-ИН. Облигации с переменным купоном, привязанным к RUONIA или ключевой ставке, реагируют иначе: купон адаптируется, цена колеблется меньше. Но вы получаете неопределённость будущих выплат.

Что это значит для понимания портфеля

Несколько простых ориентиров, которые помогают читать риск без прогнозов по ставке:

• Короткая дюрация — меньше чувствительность к ставочному риску, цена колышется слабее.
• Длинная дюрация — выигрыш при снижении ставки, потери при росте.
• Держите до погашения у надёжного эмитента — рыночная просадка не означает реального убытка.
• Структура портфеля по дюрации отвечает на вопрос «насколько мне больно, если ставка изменится».

Задача не в том, чтобы угадать следующий шаг ЦБ. Задача — понимать, как любое изменение ставки отразится на том, что уже есть в портфеле.

«Дефолт-радар» отслеживает изменения в риск-профиле бумаг вашего портфеля — в том числе реакцию на макросигналы вроде решений по ключевой ставке.