Представьте: вы листаете список облигаций в приложении брокера. ОФЗ даёт доходность около 13% годовых. Рядом — выпуск какой-то строительной компании с доходностью 18%. Разница в пять процентных пунктов выглядит заманчиво. Но откуда она взялась? Рынок не раздаёт лишние деньги просто так — за более высокой доходностью почти всегда стоит более высокий риск. Разберёмся, в чём именно разница между гособлигациями и корпоративным долгом и на что стоит смотреть, прежде чем сравнивать цифры доходности.
Главное различие — кто именно должен вам деньги по облигации.
По ОФЗ (облигациям федерального займа) заёмщик — Минфин России, то есть государство. Риск того, что государство не расплатится по рублёвому долгу, оценивается рынком как минимальный — у государства есть налоговые поступления, резервы и возможность обслуживать обязательства в своей валюте. Поэтому ОФЗ традиционно считаются условным «эталоном» безрискового актива на локальном рынке — не в смысле, что риска нет совсем, а в смысле, что он ниже, чем у любого частного заёмщика в той же валюте.
По корпоративной облигации заёмщик — конкретная компания: нефтяная, строительная, лизинговая, ритейлер. А у компании может быть что угодно: падение выручки, проблемы с рефинансированием старых долгов, судебные иски, смена собственника, отзыв лицензии у банка-партнёра. Чтобы оценить этот риск, рынок и агентства смотрят на:
Условно: если выпуск А — ОФЗ, а выпуск Б — облигация компании с рейтингом на три ступени ниже, разница в доходности между ними в терминах рынка называется кредитным спредом. Чем шире спред, тем выше риск, который рынок видит у заёмщика, — это механика, а не сигнал к действию.
Разница в доходности между ОФЗ и корпоративными бумагами — это не «бонус за терпение», а компенсация за конкретные риски, которые берёт на себя держатель облигации:
Важный нюанс: высокая доходность сама по себе не говорит о плохом бизнесе эмитента — иногда компания просто работает в секторе, который рынок традиционно оценивает как более волатильный (например, девелопмент или лизинг), а иногда выпуск небольшой и неликвидный, и премия платится именно за это. Разбираться в причине роста доходности важнее, чем сравнивать голые цифры.
Ликвидность — это насколько быстро и без потерь можно выйти из позиции.
ОФЗ торгуются в большом объёме: по многим выпускам в стакане есть заявки на покупку и продажу почти в любой момент торговой сессии, спред между ценой покупки и продажи узкий. Продать крупный объём ОФЗ, не «просадив» цену, обычно не проблема.
С корпоративными облигациями ситуация разная от выпуска к выпуску. У крупных эмитентов с большим объёмом выпуска (условно — «голубые фишки» долгового рынка) ликвидность может быть сопоставима с ОФЗ. А у небольшого выпуска с объёмом в несколько сотен миллионов рублей стакан может быть тонким: в моменте может не найтись покупателя по приемлемой цене, особенно если на рынке общая нервозность. Это отдельный риск, который не всегда виден из одной цифры доходности — его стоит проверять по глубине стакана и среднедневному объёму торгов.
Облигации на Московской бирже делятся на уровни листинга — первый, второй, третий. Это не гарантия от дефолта, но индикатор того, какие требования эмитент прошёл: раскрытие отчётности, минимальный срок существования компании, определённые финансовые показатели.
ОФЗ по определению обращаются на высшем уровне надёжности инфраструктуры — для них нет отдельной процедуры листинга в том смысле, в котором она существует для корпоративных бумаг. Корпоративный выпуск, напротив, проходит через биржевой отбор, и уровень листинга — один из первых фильтров, на который стоит посмотреть: третий уровень означает более мягкие требования к раскрытию информации, а значит, вам придётся самостоятельно глубже разбираться в финансах эмитента.
Из этого следует простое правило: прежде чем сравнивать доходности, полезно свериться хотя бы с тремя вещами — уровнем листинга, кредитным рейтингом (если он есть) и тем, публикует ли компания отчётность регулярно и в понятном виде.
ОФЗ и корпоративные облигации — это не «безопасное» и «рискованное» в чистом виде, а разные точки на одной шкале: государственный долг с минимальным кредитным риском и высокой ликвидностью на одном конце, и десятки разных корпоративных историй — от крупных надёжных заёмщиков до небольших выпусков с заметной премией за риск — на другом. Выбор между ними — это вопрос того, какой риск вы готовы нести и насколько глубоко готовы разбираться в конкретном эмитенте, а не вопрос «что доходнее».
Если в портфеле уже есть и ОФЗ, и корпоративные бумаги, за динамикой риска по каждому эмитенту удобно следить не вручную, а через сервис вроде «Дефолт-радара» — он отслеживает сигналы по вашим бумагам и показывает, когда что-то меняется.
Следить за такими сигналами по своему портфелю? Дефолт-радар ежедневно проверяет ваши облигации и акции по данным Мосбиржи и предупреждает, если что-то меняется.
Открыть @defolt_radar_bot →