← Все статьи

Что значит «некотировальная часть» в терминале

Вы смотрите на облигацию в своём брокерском приложении и видите пометку «3 уровень» или «НКЦ» — некотировальная часть списка. Или наоборот: бумага обозначена как первый уровень, и непонятно, должно ли это вас успокаивать. Что за уровни, кто их присваивает и что они говорят о риске — разберём по порядку.

Что такое уровни листинга Мосбиржи

Листинг — это просто включение ценной бумаги в список допущенных к торгам на бирже. Но Мосбиржа не кладёт все бумаги в одну корзину: она делит их на три уровня в зависимости от того, насколько эмитент прозрачен и финансово устойчив.

Уровни листинга Мосбиржи — это что-то вроде категорий качества. Первый уровень — самые строгие требования, третий — минимальный входной порог. Это не оценка доходности и не гарантия надёжности, но это сигнал о том, через какое «сито» прошла бумага перед допуском к торгам.

Присваивает уровень сама биржа на основании регламента. Эмитент подаёт документы, биржа проверяет соответствие критериям.

Требования для каждого уровня

Первый уровень — высший котировальный список

Попасть сюда сложнее всего. Для облигаций основные требования:

• Объём выпуска — как правило, от 1 млрд рублей
• Срок существования эмитента — обычно не менее трёх лет
• Отчётность по МСФО, раскрытая публично
• Отсутствие дефолтов по другим выпускам
• Соответствие финансовым коэффициентам, которые биржа проверяет при включении и периодически пересматривает

Для акций требования ещё жёстче: минимальный free-float, требования к корпоративному управлению, независимые директора в совете.

Второй уровень — котировальный список

Требования мягче: меньший объём выпуска, более короткая история существования компании. Раскрытие информации обязательно, но стандарты несколько ниже.

Третий уровень — некотировальная часть

Здесь требования минимальны. По сути, эмитент просто обязан соответствовать базовым требованиям законодательства о ценных бумагах и предоставить необходимые документы для регистрации выпуска. Биржа допускает бумагу к торгам, но не включает её в котировальные списки. Отсюда и название — некотировальная часть.

Что третий уровень означает для держателя облигаций

Само по себе нахождение в третьем уровне не означает, что эмитент плохой или что облигация вот-вот уйдёт в дефолт. Многие добросовестные компании начинают именно здесь — особенно представители малого и среднего бизнеса, выходящие на рынок ВДО (высокодоходных облигаций).

Но третий уровень — это набор конкретных последствий, о которых стоит знать:

• Меньше раскрытия. Эмитент обязан публиковать меньше информации, чем компании из первого и второго уровней. Найти полную финансовую отчётность сложнее — иногда её просто нет в удобном формате.
• Нет обязательного аудита по МСФО. Компания может отчитываться только по РСБУ, а это другой уровень детализации и прозрачности.
• Ликвидность, как правило, ниже. Бумаги третьего уровня реже включают в портфели крупные институциональные игроки, у которых есть ограничения по допустимым уровням листинга. Это влияет на спред и на то, насколько быстро можно выйти из позиции.
• Повышенная нагрузка на собственный анализ. Раз публичной информации меньше, вам придётся самостоятельно копать глубже: искать отчётность на сайте эмитента, в «Интерфаксе», читать проспект эмиссии.
• Некоторые НПФ и УК не имеют права держать такие бумаги. Это сужает круг потенциальных покупателей на вторичном рынке.

Как пользоваться этой информацией

Уровень листинга — один из сигналов, а не приговор. Его имеет смысл рассматривать в связке с другими параметрами: кредитным рейтингом от рейтинговых агентств, финансовыми коэффициентами эмитента, историей исполнения обязательств.

Несколько практических вещей, которые стоит держать в голове:

• Если вы видите первый уровень — это значит, что биржа проверила базовый набор параметров при включении. Это не страховка от проблем, но определённый фильтр.
• Понижение уровня листинга — это уже сигнал тревоги. Биржа может переводить бумагу с первого на второй или из котировальной части в некотировальную, если эмитент перестаёт соответствовать требованиям. Такое событие стоит отслеживать.
• Новый эмитент в третьем уровне и «старожил», которого понизили с первого, — разные ситуации с точки зрения риска.

Само по себе нахождение облигации в некотировальной части не даёт ответа на вопрос, стоит ли её держать, — это решение остаётся за вами и зависит от вашей стратегии, горизонта и готовности к риску. Но знать, на каком уровне находится каждая бумага в портфеле, — полезная привычка.

«Дефолт-радар» отслеживает изменения по бумагам в вашем портфеле, в том числе события, которые могут сигнализировать об ухудшении качества эмитента, — так что следить за такими сдвигами вручную не придётся.